Riscurile si avantajele obligatiunilor municipale

Riscurile si avantajele obligatiunilor municipale

1 Riscuri

Consideram ca riscurile de neplata ale emisiunilor municipale de obligatiuni nu sunt foarte mari, dar acestea nu sunt chiar neglijabile. Anticipam chiar o situatie de default (incapacitate de plata) pentru cel putin o emisiune de obligatiuni municipale in urmatorii 3-5 ani.

Plata principalului si a dobanzilor in cazul obligatiunilor municipale este garantata de administratiile publice locale, prin intrega lor putere fiscala si de impozitare (mai exact: cu veniturile viitoare din impozitele locale incasate)..

Trebuie retinut faptul ca datoria publica locala, din care face parte si emisiunea de obligatiuni, nu reprezinta o obligatie de plata sau o raspundere a Guvernului, statului roman sau administratiei publice centrale.

Emitentul se angajeaza sa plateasca toate obligatiile ce-i revin conform prospectului de emisiune din veniturile proprii, exceptand finantarile de la bugetul de stat. Majoritatea emisiunilor de obligatiuni sunt garantate conform unui Acord de Garantare, incheiat intre emitent si imprumutatori si sunt inregistrate in Arhiva Electronica a Garantiilor Reale Mobiliare. Acordul de Garantare se aplica cu prioritate fata de orice alte revendicari ale unor ulteriori terti catre administratia locala emitenta. Din aceste motive obligatiunile municipale sunt considerate instrumente de investire cu risc scazut fata de alte instrumente de investitie pe piata de capital.

Riscul de rata a dobanzii este determinat de volatilitatea ratelor de dobanda si de randament pe piata financiara a Romaniei. Faptul ca evolutia dobanzilor este greu de previzionat este demonstrat de singura emisiune de obligatiuni cu dobanda fixa emisa pana acum pe piata romaneasca. Municipiul Arad a emis in iulie 2003 obligatiuni cu dobanda fixa de 14%. In perspectiva scaderii accentuate a dobanzilor pe piata interbancara obligatiunile au parut atunci atractive. In prezent rata dobanzii pe piata interbancara este putin mai mare decat in urma cu un an.

2 Avantajele  

• Sunt mai profitabile decat obligatiunile de stat sau depozitele bancare (rata profitabilitatii la cele cu plata ratei dobanzii la trei luni a fost anul acesta 19%, iar ale celor cu plata ratei dobanzii la sase luni a fost de 18%)
• Sunt instrumente financiare scutite de impozit (cu privire la dobanda incasata), conform art. 35 din O.G. 7/2001 privind impozitul pe venit (pentru investitorii persoane fizice);
• Obligatiunile garantate au prioritate la plata fata de orice revendicari ale tertilor indiferent daca aceste persoane cunosc ori nu acordul de garantare
• Sunt scutite de taxa perceputa de CNVM pentru tranzactiile derulate pe orice piata reglementata (pentru anul financiar 2003)
• In prezent comisionul de tranzactionare perceput pe pietele reglementate este redus
• Pentru emitent costurile sunt mai mici decat costurile  angajarii unui credit bancar.
• Activitatea autoritatii administrativ teritoriale este supusa verificarii Curtii de Conturi in anumite situatii:

 - daca autoritatea administratiei publice locale nu isi ramburseaza toate obligatiile de plata pe termen scurt pana la sfarsitul anului bugetar in care au fost angajate imprumuturile

- daca, la un anumit moment pe durata anului bugetar, datoriile pe termen scurt ale autoritatii administratiei publice locale depasesc 5% din totalul veniturilor estimate a fi incasate pe durata anului bugetar in care se face imprumutul .

Exista si unele avantaje oferite de finantarea unor obiective de interes local prin emisiune de obligatiuni municipale.

. Dezvoltarea locala - prin ac­ce­sarea acestui tip de finantare proiectele afla­te pe lista de investitii vor fi finalizate in avans iar de aceste proiecte va beneficia comunitatea locala. Investitia odata finalizata va aduce beneficii mai devreme pentru comunitatea  locala si va permite, totodata, o mai buna esa­lonare in timp a cheltuielilor de capital.

. Posibilitatea finalizarii unor proiecte mari a caror finantare directa ar implica eforturi deosebite care ar afecta echilibrul bugetului local sau a caror esalonare in timp ar implica costuri de mentenanta deosebit de mari.

. Libertatea de stabilire a condi­ti­ilor imprumutului - Autoritatea publica lo­cala hotaraste termenii de structurare a imprumutului (valoarea imprumutului, nivelul dobanzilor si calendarul de rambursare) in acord cu posibilitatile locale. Spre deosebire de un credit bancar in care banca introduce de multe ori conditii restrictive si chiar dobanzi prohibitive. Acest fapt le permite muni­cipalitatilor sa-si aleaga cele mai efi­ciente structuri in concordanta cu necesitatile autoritatii locale. Faptul ca nu s-a inre­gistrat nici o intarziere la plata si toti emi­tentii au respectat cu strictete calendarul platilor prevazut in prospectele de emi­siune dovedeste accesibilitatea acestui tip de finantare.

. Mai buna comunicare a auto­ritatii locale cu cetatenii si participarea populatiei la procesul investitional al municipalitatii. Prin faptul ca populatia poate cumpara obligatiuni se creeaza o co-interesare a cetatenilor in finalizarea proiectelor de interes local. Aceasta imagine pozitiva contribuie la atragerea cetatenilor catre investitiile avute in vedere de catre Primarie si deschide calea unei comunicari directe intre locui­tori si administratia locala. Profitul obtinut din dobanzile pe care le va plati municipalitatea va ajunge la cetatenii care investesc in obligatiuni si nu la bancile comerciale ca in cazul im­prumuturilor bancare.
. Costuri reduse - costurile totale afe­rente finantarii prin imprumut obli­ga­tar sunt mult mai reduse decat costu­rile pe care le implica un imprumut ban­car.